大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(k中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗àn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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