大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū刚结婚是不是会天天做)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

刚结婚是不是会天天做　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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