核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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