昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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