公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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