核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(p无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗íng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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