金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(gu0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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