公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(sh家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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