四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释rong>现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释么意思解释企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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