事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需(xū)求(qiú)相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复(fù)苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较早的(de)领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关的(de)商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟>

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机(jī)构：国金证券(quàn)股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟