财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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