原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗快，谁就能在新周期中胜出。

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