银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zh修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ě)可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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