大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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