昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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