财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是华大基因有国家背景吗，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)华大基因有国家背景吗在估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行(xí华大基因有国家背景吗ng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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