财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润元电荷e等于多少？相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)元电荷e等于多少？域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá元电荷e等于多少？)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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