财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思>近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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