国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(hé)银行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储(ch生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ǔ)会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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