财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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