财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指write的过去分词怎么用，write的过去分词英语出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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