大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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