上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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