来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度(dù)经济温和增(zēng)长，就业强劲，失(shī)业率在低(dī)位”。第二(èr)，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明确(què)银行风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依然是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不(bù)合(hé)适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀.25％，上调(diào)隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然稳健。不过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识(shí)，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到了限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合(hé)适(shì)。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，失(shī)业(yè)率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部(bù)长耶伦(lún)也(yě)强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于(yú)6月1日(rì)出现(xiàn)债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月(yuè)1日(rì)发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月(yuè)开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认(rèn)为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀