财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的pct。

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