2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，独肖有哪几个分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池独肖有哪几个组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(独肖有哪几个qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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