公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qiá大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企n)正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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