昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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