财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jī无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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