财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的180kg等于多少斤 180kg等于多少磅板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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