金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很(hěn方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(r方差分析英文缩写，方差分析英文翻译éng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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