近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思