金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōn早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗g)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(j早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗īn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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