调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(pi保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ān)高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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