四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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