来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚陈睿怎么了，b站陈睿事件持(chí)加息的(de)关键(jiàn)仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联(lián)储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一(yī)季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可(kě)能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国经(jīng)济(jì)温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关(guān)键(jiàn)仍在(zài)于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较大(dà)。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济(jì)活(huó)动以适度的(de)速度(dù)增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率保(bǎo)持(chí)在低(dī)位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累(lèi)积(jī)紧(jǐn)缩，货(huò)币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一(yī)些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币(bì)政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将结(jié)束(shù)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的(de)经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止加息的(de)问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)，所有人全(quán)票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈(tán)到停(tíng)止加(jiā)息，但陈睿怎么了，b站陈睿事件不是本次会议。

　　对于(yú)未来(lái)利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国(guó)劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高(gāo)，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥(huī)非常重(zhòng)要(yào)的(de)作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国(guó)会(huì)不尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣(xuān)布采(cǎi)取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 陈睿怎么了，b站陈睿事件