财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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