金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(f至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(j至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号iāng)占(zhàn)优。

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