金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn广西属于南方还是北方)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例广西属于南方还是北方如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数广西属于南方还是北方(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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