四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的(de侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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