财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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