金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带(dài)来高(gāo)通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么jiā)息(xī)过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具有物价(jià)水平持续(xù)负增(zēng)长、货币(bì)供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立(lì)，预计下半年(nián)基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局(jú)部(bù)性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结(jié)构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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