金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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