申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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