金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(ch青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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