私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；