金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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