上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大乌鲁木齐海拔多少米高不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补乌鲁木齐海拔多少米高丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒ乌鲁木齐海拔多少米高u)仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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