大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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