2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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